土储总货值7520亿 龙光地产“压舱石”与“新赛道”

盘点上市房企2019年中期业绩表现，龙光地产(3380.HK)无疑是一颗闪亮的钻石。根据机构发布的上市房企财务健康榜单，今年上半年，龙光地产销售与利润双双快速增长，多项核心指标表现亮眼，凭借优秀的盈利能力与充裕的现金流以及健康的债务结构，其财务健康指数综合得分以绝对优势遥遥领先，位居行业首位。

截至8月31日，龙光地产今年前8个月累计实现合约销售额约为人民币626.4亿元，同比增27.5%。按此进度，龙光地产前八月已完成全年850亿元销售目标的74%，任务完成率位居行业前列。该公司下半年可售资源充裕及销售势头良好，加上即将到来的“金九银十”楼市旺季，有望超额完成全年销售目标。

7520亿货值成业绩持续增长“压舱石”

半年报显示，截至2019年6月30日，龙光地产累计实现合约销售额约453.1亿元，同比增长28%，其中5、6月连续两月录得单月销售额超百亿元。前六个月，龙光地产已完成年度销售目标的53%。从上半年的业绩贡献来看，粤港澳大湾区的占比超过一半。

8月18日，中央提出支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区，打造全球标杆城市。粤港澳大湾区利好效应仍在持续，龙光地产继续重仓于此。

截至6月30日，龙光地产土储总面积约5469万平方米，土储总货值约7520亿元，其中大湾区土储货值6111亿元，占总货值比重81%;其在大本营深圳的土储货值超过1800亿元，临深区域也拥有超过1500亿元的土储货值。港澳大湾区土储资源，价值巨大，龙光地产大量低成本优质土储成为其业绩持续增长的“压舱石”。

城市更新成逆势发力的“新赛道”

随着核心城市纷纷步入存量时代，新增土地，以存量焕新、内涵增值为核心的发展诉求成为新命题。有机构预测，城市更新的市场规模将达万亿元，这是一个全新且广阔的赛道，吸引了众多主体参与其中。

作为以深耕粤港澳大湾区为核心的企业，龙光地产在城市更新领域持续发力，斩获颇丰。截至6月30日，龙光地产新增城市更新类项目货值852亿元。期内，其在10个城市拓展了共计62个城市更新项目，可转化土储面积为1877万平方米，货值超过3250亿元，其中超过90%位于粤港澳大湾区。在深圳、惠州、东莞、珠海等城市，龙光地产拥有的城市更新项目可售货值约2600亿元。

值得注意的是，2018年龙光地产成功孵化佛山和珠海两个项目，货值180亿元。2019年预期孵化深圳蛇口自贸区、惠州大亚湾以及深圳侨城东三个项目，货值700亿元。今年上半年，城市更新业务为龙光地产贡献了约18亿元的核心利润。

按照计划，龙光地产未来每年孵化城市更新项目货值不低于300亿元，每年利润贡献占公司核心利润10%至20%。

稳健型房企逆势崛起

在土储规模进一步扩大的同时，龙光地产奉行审慎稳健的财务策略。

在房企融资不断收紧的市场环境下，龙光地产上半年的加权平均借贷成本为6.1%，低于行业平均水平。报告期内，龙光地产发行3.5亿美元优先票据及15.1亿元的境内公司债，票面利率5.5%。

从财务指标来看，于6月30日，龙光地产的总资产为1915.1亿元，负债总额约1502.3亿元，净负债率为65%，在行业中处于低位。现金方面，其现金及银行结余为383.1亿元，银行及其他借贷总额约652.7亿元;现金为一年内到期债务的2倍有余，偿债压力不大。

稳健的财务表现以及丰富的大湾区土储，令龙光地产在资本市场上受机构肯定。花旗、瑞银等投行机构持续给予行业楚宣王股推荐。

8月28日，标普将龙光地产长期主体信用评级从“BB-”调升至“BB”，展望稳定。9月2日，惠誉国际亦将龙光地产长期外币与本币发行人违约评级由“BB-”上调至“BB”，展望为“稳定”。两大机构均认为，龙光地产的销售和盈利增长强劲、资金状况良好、投资纪律严明、财务表现及市场地位和资产质量持续提升。

盈利增长确定性强

受益于前瞻性布局和区域深耕的战略，今年上半年龙光地产继续保持高质量增长，不仅在合约销售、土地储备、财务稳健性上表现亮眼，其盈利能力也十分强劲，成为“均好型”房企样本。

报告期内，龙光地产实现营业收入270.2亿元，同比增长78.3%;毛利润93.9亿元，同比增长约67.4%;毛利率34.8%，较去年同期的33.7%进一步提升;净利润52.9亿元，同比增长59%，净利润率为17.3%。归属股东净利润51.3亿元，同比增49.4%;核心溢利46.7亿元，同比增长59%;归属母公司拥有人的核心溢利为45.1亿元，增长70.2%。核心利润规模在同等销售规模房企中继续遥遥领先。

尤其是在衡量房企盈利能力的关键性指标——核心利润率方面，龙光地产继续保持行业标杆地位。期内，公司毛利率34.8%，较去年的33.7%进一步提升;核心利润率17.3%，连续多年稳居上市房企前列。

多家国内外投行认为，龙光地产未来几年销售和利润的高确定性。国信证券研究报告认为，龙光地产总可售资源约7520亿元，以约20%的净利率计算，这些货值将为公司带来约1500亿元的利润，支持未来盈利稳健增长。